展示公平競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值
——深圳南瑞科技有限公司15%股權(quán)項(xiàng)目競(jìng)價(jià)活動(dòng)剖析
一、本案簡(jiǎn)述
深圳南瑞科技有限公司15%股權(quán)（下稱標(biāo)的）項(xiàng)目于2010年5月5日在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，并在《中國企業(yè)報(bào)》按國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)要求進(jìn)行了信息披露，掛牌價(jià)8000萬元。深圳南瑞科技有限公司（下稱標(biāo)的企業(yè)），由廣西力元科技有限公司（下稱轉(zhuǎn)讓方）及其他5家股東持有。
轉(zhuǎn)讓方是中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司（下稱“南方電網(wǎng)”）下屬廣西水利電力建設(shè)集團(tuán)有限公司的全資子公司，是南方電網(wǎng)的資本運(yùn)作平臺(tái)，重點(diǎn)承擔(dān)投資高新技術(shù)、金融和資源型產(chǎn)業(yè)。標(biāo)的企業(yè)是我國主要的電網(wǎng)二次設(shè)備供應(yīng)商之一,在母線保護(hù)和變電站綜合自動(dòng)化領(lǐng)域占有重要的市場(chǎng)地位。 經(jīng)審計(jì)，標(biāo)的企業(yè)2009年?duì)I業(yè)收入5.41億元,凈利潤7559萬元；評(píng)估備案的凈資產(chǎn)為45,559.87萬元。顯著的市場(chǎng)地位、優(yōu)異的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為市場(chǎng)看好，同時(shí)也為激烈爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)讓標(biāo)的埋下了伏筆。根據(jù)南方電網(wǎng)既定的戰(zhàn)略規(guī)劃，為了確保國有資產(chǎn)保值，降低對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)讓方?jīng)Q定通過北交所公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持深圳南瑞科技有限公司15%股權(quán)。
數(shù)家產(chǎn)業(yè)投資基金和上市公司表示了極大的關(guān)注和購買興趣。掛牌期間，包括標(biāo)的企業(yè)兩個(gè)原股東在內(nèi)的四家單位提交了受讓申請(qǐng)。標(biāo)的企業(yè)其它原股東均表示放棄行使優(yōu)先購買權(quán)。這樣掛牌期滿后，產(chǎn)生了四家意向受讓方，即兩家原股東亞洲電力科技投資有限公司（持股35%）和深圳南京自動(dòng)化研究所（持股25%），以及國家電網(wǎng)公司直屬的國網(wǎng)電力科學(xué)研究院、國內(nèi)上市公司長園集團(tuán)股份有限公司。2010年6月10日13：30分，四個(gè)意向受讓方在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)。經(jīng)過26分55秒的激烈角逐，共報(bào)價(jià)176手，最后非原股東長園集團(tuán)股份有限公司以最高價(jià)25500萬元競(jìng)得，項(xiàng)目增值率達(dá)273.14%。
二、具體做法
北交所作為本次競(jìng)價(jià)活動(dòng)的組織者，選取了北京金馬甲產(chǎn)權(quán)網(wǎng)絡(luò)交易有限公司的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)作為交易操作平臺(tái)，同時(shí)針對(duì)有原股東參與受讓的情況，在本次局域網(wǎng)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)中增加“原股東行權(quán)設(shè)置”,用顏色區(qū)分原股東與非原股東，最大程度上滿足原股東之間、原股東與非原股東之間同場(chǎng)競(jìng)價(jià)及行使優(yōu)先購買權(quán)的需要。為確保各競(jìng)買方在絕對(duì)保密、不受干擾的環(huán)境下進(jìn)行局域網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)，北交所首先明確限制競(jìng)買人數(shù)。要求各方參加網(wǎng)絡(luò)競(jìng)買的人數(shù)不超過三名（含競(jìng)買方委托經(jīng)紀(jì)會(huì)員），并分別將四個(gè)競(jìng)買方競(jìng)價(jià)席安置在北交所三樓交易大廳的四個(gè)不同的區(qū)域。其次為各競(jìng)買方提供給技術(shù)支持。北交所協(xié)調(diào)技術(shù)部門，為每家競(jìng)買方分別配備一名軟件技術(shù)工程師提供現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)指導(dǎo)，確保競(jìng)價(jià)過程中，兩個(gè)原股東之間競(jìng)價(jià)、原股東向非原股東行權(quán)競(jìng)價(jià)的順利進(jìn)行。再次，全過程監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)，做到透明交易。北交所為轉(zhuǎn)讓方安排專用會(huì)議室，通過電腦進(jìn)入電子網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)，全程監(jiān)督競(jìng)價(jià)過程。同時(shí)，轉(zhuǎn)讓方對(duì)競(jìng)價(jià)活動(dòng)進(jìn)行全程錄像，以作為此次競(jìng)價(jià)活動(dòng)的見證。
三、創(chuàng)新點(diǎn)及其啟示
1.依法積極引導(dǎo)原股東場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)行權(quán)
轉(zhuǎn)讓方在正式掛牌出讓標(biāo)的前期，多次來京同北交所以及國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，就掛牌信息中需要披露的受讓條件、原股東如何行使優(yōu)先購買權(quán)以及競(jìng)價(jià)方式選擇等問題反復(fù)磋商。北交所多次組織各相關(guān)業(yè)務(wù)歸口部門召開專門研討會(huì)，幫助轉(zhuǎn)讓方策劃并制訂產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案。多次邀請(qǐng)標(biāo)的企業(yè)原股東來北交所探討有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中原股東如何進(jìn)場(chǎng)行權(quán)等事宜。同時(shí)，北交所配合轉(zhuǎn)讓方就掛牌信息中受讓條件設(shè)置等問題及時(shí)向國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)匯報(bào)，請(qǐng)示意見。
《公司法》第72條規(guī)定，“經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購買權(quán)。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購買權(quán)的，協(xié)商確定各自的購買比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購買權(quán)。”但對(duì)在同等條件下行使優(yōu)先購買權(quán)的兩個(gè)原股東而言，無論誰成功受讓都將獲得對(duì)標(biāo)的企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，因此兩個(gè)原股東均明確反對(duì)按原出資比例分割標(biāo)的。經(jīng)過轉(zhuǎn)讓方與兩個(gè)原股東的反復(fù)溝通，最后協(xié)商確定：“行權(quán)時(shí)不分割標(biāo)的，原股東之間通過競(jìng)價(jià)，最高出價(jià)一方全部受讓標(biāo)的，另一方同時(shí)放棄受讓該標(biāo)的”。
同時(shí)，鑒于該轉(zhuǎn)讓標(biāo)的受外部投資人格外關(guān)注，極有可能出現(xiàn)非原股東與原股東共同競(jìng)價(jià)。根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)法》第54條規(guī)定：“國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循等價(jià)有償和公平、公開、公正的原則。除按照國家規(guī)定可直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓的以外，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開進(jìn)行。”據(jù)此，要求原股東與非原股東一樣遵循國有產(chǎn)權(quán)交易程序規(guī)定，進(jìn)場(chǎng)遞交受讓申請(qǐng)，在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)組織下行使優(yōu)先購買權(quán)。
2. 正確設(shè)置受讓條件，確保項(xiàng)目后續(xù)股權(quán)變更
為真正落實(shí)引導(dǎo)原股東進(jìn)場(chǎng)行使優(yōu)先購買權(quán)，在掛牌前30天由轉(zhuǎn)讓方向各原股東發(fā)出征詢意見函，征集擬行權(quán)的原股東。在掛牌日向各原股東發(fā)出通知函，說明掛牌事宜并邀請(qǐng)擬行權(quán)的原股東進(jìn)場(chǎng)行權(quán)。為此，在掛牌信息需要披露的受讓條件中明確“原股東需在場(chǎng)內(nèi)行使優(yōu)先購買權(quán)，向北交所遞交受讓申請(qǐng)，交納交易保證金，若形成競(jìng)價(jià)，應(yīng)在競(jìng)價(jià)現(xiàn)場(chǎng)同等條件下行使優(yōu)先購買權(quán)。”鑒于該標(biāo)的企業(yè)為中外合資經(jīng)合營企業(yè)，股權(quán)出讓以及股東變更事宜均需標(biāo)的企業(yè)全體股東一致同意通過才行，因此受讓條件增加預(yù)先擬定的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)承諾函，要求原股東承諾“無論能否在網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)中成功競(jìng)得標(biāo)的，原股東均應(yīng)無條件配合新股東完成獲得本項(xiàng)目商務(wù)審批和工商變更的一切必需法律文件。”并要求意向受讓方同受讓申請(qǐng)書一并遞交。
3.該項(xiàng)目運(yùn)作成功，造就了多贏格局。
轉(zhuǎn)讓方適時(shí)出讓股權(quán)，對(duì)外投資回報(bào)實(shí)現(xiàn)了最大化，切實(shí)完成了國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的國有資產(chǎn)保值增值的任務(wù)。最終受讓方長園集團(tuán)股份有限公司實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的控制之后，更能把握國家智能電網(wǎng)建設(shè)投資帶來的市場(chǎng)機(jī)遇，提升在電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)中的地位。有業(yè)內(nèi)人士指出，由于標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)18.38%，這次成功受讓使得長園集團(tuán)的股票在二級(jí)市場(chǎng)上也連續(xù)數(shù)日有較大增幅，足見市場(chǎng)對(duì)該次收購的認(rèn)可。同時(shí)，也很好地印證了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)證券二級(jí)市場(chǎng)的影響越來越明顯。
總之，本次網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)，涉及國有企業(yè)與非國有上市公司的競(jìng)爭(zhēng)、原股東與非原股東的競(jìng)爭(zhēng)，場(chǎng)內(nèi)行權(quán)的原股東之間的競(jìng)爭(zhēng)，四方同場(chǎng)競(jìng)價(jià)，詮釋了國資委要求的“企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易應(yīng)當(dāng)遵循等價(jià)有償、公平、公開、公正、競(jìng)爭(zhēng)的原則”。正是由于北交所的出色策劃、成功運(yùn)作，一方面促使原股東進(jìn)場(chǎng)與非原股東同場(chǎng)競(jìng)價(jià)并在同等價(jià)格下行使優(yōu)先購買權(quán)，另一方面也確保了外部投資人有機(jī)會(huì)同原股東競(jìng)價(jià)，能夠最大限度挖掘轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的交易價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)增值。
