回顧2008年，美國金融類股票在很短時間內單次上漲10%。眼前這一幕讓人想起2008年曾經的市場動態，當時全球債券市場并未買入過多股票市場的投資“風險”。目前，日本十年期國債(JGB)收益率下跌3個基點（至-13基點），德國國債收益率上漲4個基點（至+13基點），盡管德國十年期國債收益率上升4個基點，但也只能將上周的跌幅減少三分之二。歐元區利差只出現輕微變化。
那些采取政策性空頭軋平的做法都是為自己的利益著想，這次也不例外。一個基本的前提條件是，多年來央行實施的通貨膨脹和市場干預行為已經培育出了一個巨大無邊的“全球性的投機金融資金池”。來自這里太多的“資金”追逐市場有限的現實機會，造成資本市場出現一種不穩定的動態變化，隨之而來也出現一種叫做“擁擠交易”的現象。這種現象造成市場上活躍的經理人與指數間博弈過程變得極端困難。而且隨著“資金”不斷的被吸引去對一些主要指數進行消極押注，市場的功能性失調趨勢就會逐步顯現，而追逐業績表現的做法將會在投資者心里根深蒂固（完全脫離市場基本面）。所以當市場出現走高的苗頭時，無法控制的資金力量將會把所有一切都拉進去。
目前美國提供的數據可以把中國宏大的信貸繁榮現象，放在一個更加清晰明了的視角下觀察。當我們談及信用泡沫時，就要在泡沫破裂和繁榮高潮之間劃一條非常清楚的界線。在2016年伊始的幾周時間里，我們沒有在中國看到信貸泡沫的破裂，反而目睹了一季度信貸歷史性的擴張。上周五發布的數據顯示，3月份中國社會融資總額猛增至3600億美元（由銀行貸款數量急增造成）。這一數據稍低于1月份令人難以置信的5200億美元，由此也推動中國Q1信貸總額增長至1萬億美元以上（歷史最高）。
不久前，中國政府已經將目光轉向遏制信貸增長過快的蔓延趨勢。目前這種趨勢處于明顯逆轉的過程，一季度信貸擴張接近20%，這一數據與官方13%的目標，以及GDP總量保持在5-7%的目標相比比較接近要求。在國內目前這樣的經濟環境下，中國貨幣穩定預后判斷是什么？這是一個未知領域。
面對充滿混亂并且“資金”出逃的中國市場，理性的分析師可能早在1月份就預測到中國2016年信貸規模將放緩，總額接近1.5萬億美元。然而從現在的趨勢來看，未來信貸總額有可能會翻倍。當一個人靜下來思考2016年的市場背景時，如果考慮到中國是全球信貸市場的邊際資金來源的話，對他是有好處的。目前，對股票市場和大宗商品市場的最直接利好消息是，中國政府的經濟計劃對全國的貸款和投資數量仍然保持著舉足輕重的影響。持續性的利好消息是，對全球債券市場而言，中國這種歷史性的由國家主導信貸和經濟管理的試驗性做法是危險的。對中國來說——同樣也對全球市場和經濟來說，最大的壞消息是，在目前信貸周期的較晚階段，3.0萬億美元的不良信用貸款，必將會產生更加不穩定的泡沫破裂。
這種局勢必定吸引那些“永恒賺錢機器”的信徒們再次陶醉于用蠻力賺錢的遐想。然而，隨著最新一輪通貨膨脹政策的實施，與此相關的成本也出現劇增。僅僅在數月前，中國已經決定要解決產能過剩的問題，而美國也在準備引導全球市場走向政策規范化。今天來看，全球其他各國政府也陷在零利率或負利率，以及持續的量化寬松、貨幣超發的泥潭。那些臨時，短期的各種政策，讓人們更加明確地認識到，其實是一種在走投無路困境中做出的“孤注一擲”。
為了扭轉一個正在迅速強大的去風險/去杠桿化動態趨勢，各國央行行長不得不向市場喊話，他們手頭仍然持有無限的彈藥去控制風險。利率將會進一步下跌，量化寬松政策將會按需要繼續擴大。特別要強調的是，如果有需要，各大央行仍然會用“直升機撒錢”，隨時可開動機器印“錢”，并且可以直接散發到普通消費者手里。插上翅膀快逃吧，這次他們孤注一擲的做法有點玩大了。
4月12日——路透社報道：“由于歐盟中央銀行實施創紀錄的低利率政策，對德國銀行和退休群體造成一些“非常特別的問題”， 這將會威脅到選民對歐洲一體化的支持率，德國財政部長沃爾夫岡-朔伊布勒告訴路透社……來自以總理默克爾為首的保守陣營的政治家們，也包括財長本人，都抱怨歐盟央行制定的超低利率已經使財政儲蓄方面出現“大窟窿”，進一步造成退休計劃延遲，儲蓄收益率下降問題。朔伊布勒認為這有可能會使歐洲懷疑主義論在德國興起，上個月德國各州選舉中，很多選民就涌向了右翼陣線。“毫無疑問，低利率政策已經在德國引發了非常特殊的問題，特別是在銀行和財政領域……也對退休申請造成影響” 。“這就是我為什么要經常指出，低利率政策只能強化居民們對歐洲一體化的不情愿感”……他進一步表示，受上個月歐盟央行主席馬里奧-德拉吉所說的“直升機撒錢”（直接給居民發錢）的想法影響，如果歐盟央行仍然渾渾噩噩，空話連篇，那么在德國這個一貫節儉的國家將會出現一場抗議風暴。
4月10日——路透社報道：“來自德國保守陣營的政治家們對歐盟央行采取的利率政策提出批評，他們認為這一政策嚴重影響了普通德國人的退休規定，而且會產生資產泡沫，甚至促進右翼勢力的發展壯大。德國財政部長沃爾夫岡-朔伊布勒將最近右翼勢力在德國地方選舉中的獲勝，部分歸咎于歐盟央行的政策。你可以看到，受這一政策的影響，有四分之一的選民棄投朔伊布勒所在的保守陣營……報紙引述朔伊布勒曾告訴央行主席馬里奧·德拉吉的說法：我們為你感到驕傲，因為你設計的貨幣政策，為德國新成立的右翼政黨的成功，做出了50%的貢獻”。
4月14日——CNBC報道，“黑石集團CEO拉里-芬克(Larry Fink)說……目前全球普遍存在的負利率或低利率正在碾碎普通儲蓄者。這些政策正在演變為‘最大的全球性風險’……芬克呼吁全球各國領導人介入這一問題，并拿出相應的財政改革措施來彌補貨幣政策。他說，在促進全球經濟發展的過程中，我們有些過度依賴各個央行。采用寬松的貨幣政策只是一種短期治療的辦法。我不贊成把六，七年的時間看做短期……我也看不到它能夠產生的積極影響。我們的客戶中有超過70%的人數有自己的退休計劃和保險計劃。現在他們正處于痛苦之中……因為債券市場如此低的收益，使他們開始擔心如何承擔自己的債務。
4月14日——彭博社報道：“日本國內最大銀行三菱UFJ金融集團社長平野信行長平野信行近日對日本央行采取的政策發出罕見批評。他表示，央行采取的負利率政策造成日本普通家庭和企業的焦慮感，同時該政策的延長實施會造成金融機構出現脆弱。無論普通家庭還是企業，都開始懷疑這一政策對解決目前的經濟問題的有效性。平野信行進一步說，負利率將會鼓勵企業增加資本支出的說法，沒有任何‘保證’，因為借貸成本和通貨膨脹已經在市場存活了十年”。無論是身處在德國還是日本的銀行家，退休金基金經理，甚至那些普通民眾，政策重回正軌還需要一個令人沮喪的漫長等待期。希望越大，失望也會越大，全世界都耐心的接受了這個偏袒而且有失公正的復蘇政策。但是什么是正常性和永恒性的特殊而又短暫的變體：異乎尋常的財富再分配。
全球貨幣政策的變化過程加深了公信力的缺乏，耐心已經被消磨殆盡，沮喪和憤怒的情緒已經接近沸點。確實，全球市場已經獲得契機，但是我還是認為，各個央行在這個變化過程中“無論采取什么”措施，都會為全球市場經濟泡沫化推波助瀾。這又讓我回想起2008年的感受，提前給市場服藥，也許它會有所好轉。（文章來源：鳳凰財經）
