國際清算銀行的數據則顯示，截至2015年9月底，中國企業部門的杠桿率達 166.3%。超過警戒線76.3個百分點。其中，中國企業部門杠桿率主要從2008年開始迅速升高，但目前不同行業、不同所有制結構企業杠桿率出現分化。行業專家分析稱，當前去杠桿應是企業部門去杠桿。
實體經濟杠桿率過高的問題再次引起高層關注。5月9日，權威人士現身《人民日報》指出：“杠桿問題不一樣。樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長。”
經濟學界一般用債務/GDP計算杠桿率。根據社科院原副院長李揚、社科院經濟學部研究員張曉晶等人撰寫的《中國國家資產負債表2015》報告，2014年底中國整體杠桿率為235.70%，國際比較并不高。但是企業部門杠桿率偏高。截至2015年9月底，中國企業部門的杠桿率達 166.3%。超過警戒線76.3個百分點。
按照去年中央經濟工作會議的安排，去杠桿作為供給側改革的五大任務之一。行業專家分析稱，去杠桿應是企業部門去杠桿。
企業部門杠桿率最高超警戒線
目前已有多個團隊對中國經濟體及分部門的杠桿情況做過研究，最終得出的數據雖有所差異。但研究都指向企業部門的杠桿率最高這一現實。
北京大學光華管理學院向21世紀經濟報道記者介紹，根據麥肯錫的報告，2014年上半年，中國整體的杠桿率達282%，中國企業的債務已經占到了GDP的125%。相比之下，一般OECD國家、工業國家企業杠桿率在60%到70%之間。
據李揚等人的研究，2014年底全社會杠桿率為235.70%。分部門來看，政府部門、居民部門、金融機構部門、企業部門杠桿率分別為57.8%、36.4%、18.4%、123.1%。顯然，企業部門的杠桿率遠高于其他部門。
李揚表示，企業負債、杠桿太高，往往引致銀行出問題，而銀行出問題通常意味著經濟出問題，這一隱含風險值得關注。
國際清算銀行(BIS)發布的數據則顯示，截至2015年9月底，中國企業部門的杠桿率達 166.3%。根據BIS公布的其他國家數據對比發現，中國企業部門的杠桿率居于首位，高出發達國家平均值 80 個百分點，高出新興經濟體國家平均值 66 個百分點。
BIS第352號工作報告稱，企業部門杠桿率警戒線為90%。換言之，2015年9月底，中國企業部門杠桿率已超過警戒線76.3個百分點。政府部門和居民部門的杠桿率則低于警戒線。
2008年后企業杠桿率迅速攀升
市場機構研究顯示，企業部門的杠桿率在不同行業及不同所有制之間出現分化。華泰證券的一份研報稱，根據A股上市公司的資產負債率測算，近年來上市公司企業資產負債率變化為平穩，呈穩中有降格局，而工業企業則呈現明顯的下降趨勢。
“如果按照債務除以GDP來計算杠桿率的話，工業企業杠桿率是上升的。但如果用負債來除以資產的話，工業企業的杠桿率是下降的。” 華泰證券宏觀分析師王宇鵬對21世紀經濟報道記者表示。
對于其中原因，王宇鵬解釋稱，中國 GDP 增速主要靠投資拉動。這決定了在負債一定的情況下，資本形成增速高于GDP 增速，從而出現資產負債率下降而“債務/GDP”上升的情況。
王宇鵬介紹，中國的企業杠桿率是結構性的。具體而言，傳統行業確實是處于去杠桿的過程，房地產、服務業和新興產業等加杠桿。這一數據同樣通過A股上市公司的資產負債率計算得出。
央行的數據顯示，今年3月末產能過剩行業中長期貸款余額同比下降0.2%，首次出現負增長。其中，鋼鐵業中長期貸款余額同比下降7.5%，建材業中長期貸款余額同比下降10.3%。這一定程度上也支持傳統行業去杠桿的結論。
從時間段看，2008年以來企業部門資產負債率明顯上升。根據社科院的研究，2008年之前，除個別年份外非金融企業杠桿率一直穩定在100%以內。而在2008年后，加杠桿趨勢非常明顯，由2008年的98%攀升至2014年的149.1%，其間上升了51.1個百分點。
對此，興業銀行首席經濟學家魯政委對21世紀經濟報道記者表示，“四萬億”計劃促使企業擴張。然而新建的項目盈利情況不是很好，其盈利無法覆蓋借款利息，由此帶來了非金融企業的杠桿率上升。
“四萬億的刺激使得企業都開始借款，開始投資，企業杠桿率因此起來了。”曹遠征如是表示。
企業如何降杠桿?
去年中央經濟工作會議亦把去杠桿作為供給側改革的任務之一。權威人士在《人民日報》接受采訪時則表示，去杠桿要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實規范市場秩序。
張曉晶此前對21世紀經濟報道記者表示，去杠桿實際上是企業部門去杠桿。而為了穩定經濟增速，在企業部門降杠桿的時候，其他部門(政府、居民)需要適度加杠桿，這是杠桿在不同部門之間轉移，因此中國經濟整體的杠桿率有可能是上升的。
劉俏認為，企業高債務率的背后反映出中國金融一個深層次的問題，就是目前債務結構不合理。基于此，劉俏建議，短期政策方面流動性不應該太緊張，財政政策和貨幣政策相配合，特別是財政政策可以稍微積極一些，更主要的還是要提高資金的使用效率。
“一個方式是降低債務，通過債轉股等方式，或者靠自有資金、股權融資進行投資;另一個方式要擴大資產收益率，即把資產規模做大。” 王宇鵬對21世紀經濟報道記者表示，“也就是一個把分子做小，一個把分母做大，這樣杠桿率就會降下來。”
魯政委則建議通過破產和去產能降杠桿。他表示，企業通過核銷債務的方法將債務減記，杠桿率也會下降。另外，一些不盈利的企業退出產能過剩領域后，產品價格會有所回升，銷售出現好轉，企業能賺到錢償還債務，杠桿率也能降下來。（文章來源：21經濟網）
