“三去一降一補”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務(wù)，其中去杠桿就是任務(wù)之一。10月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出了降低企業(yè)杠桿率的具體措施，包括積極推進企業(yè)兼并重組、提高資源整合和使用效率；完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束，形成降低企業(yè)杠桿率的長效機制；多措并舉盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，在做好存量資產(chǎn)清理、整合工作的基礎(chǔ)上采取多種形式予以盤活；多方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務(wù)負擔(dān)；有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關(guān)等。其中，最受關(guān)注的則是銀行債轉(zhuǎn)股方案的出臺，在新一輪債轉(zhuǎn)股中，市場化、法制化，拒絕僵尸企業(yè)，避免借債轉(zhuǎn)股之機惡意逃廢債務(wù)，避免成為“免費午餐”，政府不兜底以及銀行不直接債轉(zhuǎn)股等成為焦點。
中國企業(yè)較高的債務(wù)率，在經(jīng)濟增速下行壓力較大的背景下，結(jié)果就是企業(yè)債務(wù)負擔(dān)加重，以及債務(wù)違約事件增多。
10月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（以下簡稱《意見》），并且相關(guān)部委負責(zé)人在國新辦召開發(fā)布會進行政策解讀。
《意見》表示，要堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策取向，通過推進兼并重組、有序開展市場化銀行債轉(zhuǎn)股、依法實施企業(yè)破產(chǎn)等方式，降低企業(yè)杠桿率。
為避免企業(yè)高杠桿率的重現(xiàn)，對中長期改革也進行了部署，諸如深化國企改革、提高直接融資比重等。
維持穩(wěn)健貨幣政策
社科院報告顯示，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168萬億元，全社會杠桿率（債務(wù)總額占GDP比重）為249%。在結(jié)構(gòu)上，居民部門債務(wù)率約為40%，金融部門債務(wù)率約為21%，政府部門債務(wù)率約為40%，非金融企業(yè)部門債務(wù)率為131%。若加上部分融資平臺債務(wù)，非金融企業(yè)部門的債務(wù)率可能高達156%。
國資委研究中心研究員胡遲對表示，前些年中國經(jīng)濟增長較快，企業(yè)擴張也比較快，以銀行融資為主的融資模式，使得企業(yè)積累大量負債、杠桿率很高。這在經(jīng)濟發(fā)展較快的時候，沒問題；但現(xiàn)在進入“新常態(tài)”，經(jīng)濟增速、國際國內(nèi)需求、收入等增速都下來了，企業(yè)較高的杠桿率導(dǎo)致企業(yè)借新還舊比重較高、企業(yè)債務(wù)違約事件增多等問題。
中國較高的企業(yè)債務(wù)率，會帶來什么樣的政策導(dǎo)向呢？這塊有不同的說法。
野村證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚認為，為降低債務(wù)成本，中國央行后續(xù)可能會降低利息。因為面對債務(wù)負擔(dān)的時候，存量債務(wù)可能會出現(xiàn)違約，相當于部分存量債被消滅掉了，但顯然不可能承受大面積的違約，否則就變成金融危機或者是債務(wù)危機，因此，通過降低利息來降低債務(wù)成本更有可能。
野村證券預(yù)計，中國的市場利率會繼續(xù)走低，可能在未來兩三年會走到一個顯著低于當前水平的程度。
10月10日，在國新辦發(fā)布會上，央行副行長范一飛表示，為了積極穩(wěn)妥實現(xiàn)降杠桿的目標，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度。
范一飛解釋道，如果過度寬松，會造成全社會的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實現(xiàn)。如果過緊又可能使經(jīng)濟增長滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。
僵尸企業(yè)依法實施破產(chǎn)
《意見》指出，對于扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，要破除障礙，依司法程序進行破產(chǎn)清算，全面清查破產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)，清償破產(chǎn)企業(yè)債務(wù)并注銷破產(chǎn)企業(yè)法人資格，妥善安置人員。對符合破產(chǎn)條件但仍有發(fā)展前景的企業(yè)，支持債權(quán)人和企業(yè)按照法院破產(chǎn)重整程序或自主協(xié)商對企業(yè)進行債務(wù)重組。
銀監(jiān)會副主席王兆星表示，這次市場化法治化債轉(zhuǎn)股有一個政策邊界，嚴禁“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和助長產(chǎn)能過剩的企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股。對于“僵尸企業(yè)”，政策鼓勵債權(quán)人委員會制定清晰可行的資產(chǎn)保全計劃，穩(wěn)妥有序推動其重組整合或退出市場，實現(xiàn)市場出清，以充分盤活沉淀在“僵尸企業(yè)”等低效領(lǐng)域的信貸資源。
而對于債務(wù)重組，王兆星直言，債務(wù)重組可能成功，也可能失敗，銀行可能會承擔(dān)一定損失。這是市場決定資源配置可能會出現(xiàn)的結(jié)果，政府鼓勵企業(yè)爭取成功，但對可能發(fā)生的損失也要做好充分的準備和應(yīng)對措施。
但實際操作過程中，存在破產(chǎn)程序啟動難問題。胡遲表示，要啟動企業(yè)破產(chǎn)法律程序不存在障礙，但一些大的企業(yè)破產(chǎn)后，可能帶來地方就業(yè)、銀行債務(wù)等問題；加上社保制度不是很完善，部分國企要承擔(dān)就業(yè)等社會責(zé)任，導(dǎo)致一些地方慣常的做法就是維持企業(yè)表面的存在，那些經(jīng)濟上應(yīng)該破產(chǎn)的企業(yè)成為“僵尸企業(yè)”。
針對企業(yè)破產(chǎn)，后續(xù)政策力度有望加大。財政部副部長朱光耀曾在G20杭州峰會發(fā)布會上表示，將在全國逐漸建立起破產(chǎn)審判庭制度。
《意見》也提出，將完善破產(chǎn)清算司法解釋和司法政策；細化工作流程規(guī)則，切實解決破產(chǎn)程序中的違法執(zhí)行問題；支持法院建立專門清算與破產(chǎn)審判庭，積極支持優(yōu)化法官配備并加強專業(yè)培訓(xùn)，強化破產(chǎn)司法能力建設(shè)等。
而為支持部分企業(yè)啟動破產(chǎn)程序，也將輔以優(yōu)惠財稅政策支持。財政部部長助理戴柏華表示，在企業(yè)破產(chǎn)注銷方面，現(xiàn)在明確企業(yè)破產(chǎn)所涉及到清算的費用，還有企業(yè)職工工資等等，都可以在企業(yè)所得稅的稅前進行扣除。
推動國企改革
社科院報告顯示，中國非金融企業(yè)部門2015年底負債率高達156%，其中65%來自國企。
發(fā)改委投資研究所副所長汪文祥表示，之所以形成國企杠桿率較高的局面，是由我國特殊經(jīng)濟體制導(dǎo)致的。在成熟國家中，政府和企業(yè)界限很明確。但我國國企，不是市場企業(yè)運行模式，某種程度上是政府又不是政府。一些國企投資借錢時，沒有想到還錢，萬一企業(yè)發(fā)展不下去了，資產(chǎn)剝離就給資產(chǎn)公司。
《意見》明確指出，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度、完善公司治理結(jié)構(gòu)，對企業(yè)負債行為建立權(quán)責(zé)明確、制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機制，加強企業(yè)自身財務(wù)杠桿約束，合理安排債務(wù)融資規(guī)模，有效控制企業(yè)杠桿率，形成合理資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。
針對國企，《意見》提出要將降杠桿納入國有資產(chǎn)管理部門對國有企業(yè)的業(yè)績考核體系。統(tǒng)籌運用政績考核、人事任免、創(chuàng)新型試點政策傾斜等機制，調(diào)動地方各級人民政府和國有企業(yè)降杠桿的積極性。此外，《意見》還提出，推動混合所有制改革，鼓勵國有企業(yè)通過出讓股份、增資擴股、合資合作等方式引入民營資本。加快壟斷行業(yè)改革，向民營資本開放壟斷行業(yè)的競爭性業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
胡遲表示，降杠桿是一個抓手，可以此來推動國企改革，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，推動混合所有制改革等。
此外，我國以銀行貸款等間接融資方式為主，也是導(dǎo)致企業(yè)杠桿率較高的體制原因之一。《意見》提出要加快健全和完善多層次股權(quán)市場。如加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制；研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度；規(guī)范發(fā)展服務(wù)中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場等。
（文章來源：21經(jīng)濟網(wǎng)）
