2015年6月中旬，國務院印發《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》指出，推動在上海證券交易所建立戰略新興產業板。
“重點服務已跨越創業階段、具有一定規模的新興產業企業和創新型企業”的定位，讓戰略新興板為眾多高成長企業和中概股回歸企業寄予厚望。
當大家都在期待戰略新興板的設立將在2016年有實質性進展時，消息傳來，“十三五”規劃綱要草案的修訂中，刪除了“設立戰略性產業新興板”的內容。
這被廣泛解讀為戰略新興板的推進進入擱置狀態。這對中國市場的PE/VC將帶來哪些影響?希望借道戰略新興板進入國內資本市場的中概股企業、高成長企業將面臨何種選擇?
市場作何反應?
《21世紀》：如何看待戰略新興板在多層次資本市場建設中的必要性?現階段，市場對戰略新興板推出的預期是怎樣的?
譜潤投資董事長周林林：戰新板推出的初衷是和美國的納斯達克接軌，把沒有達到利潤要求的新興企業留在國內上市。此次戰新板暫停后會不會再重提，將主要和中國資本市場未來發展的成熟度相關。
清科研究中心分析師吳蒙：戰新板擬定是重點服務已跨越創業階段、具有一定規模的新興產業企業和創新型企業，尤其是這兩類企業中具有國家戰略意義的企業，并高度關注新型公司治理結構。
可見在上市公司產業屬性、企業規模、治理結構等方面，戰新板與現有的主板、新三板形成了錯位發展的互補關系;從長遠來看，戰新板也能起到承上啟下的作用，即可承接來自新三板的優秀企業，也可與現有主板形成有效對接，是我國多層次資本市場的重要組成部分。
點點客董事長黃夢：戰略新興板如果出臺，至少會形成一定的鯰魚效應。雖然新三板是一個類注冊制的市場，但投資者門檻過高導致流動性和估值都難如人意。當有戰略新興板出現的時候，如果新三板市場不能盡快解決上面提到的問題，那么優質企業將會流向戰略新興板。
目前有兩種比較主流的解讀方式。一種是說戰略新興板會擱置，另一種解讀是重要性沒有高到放進“十三五”規劃。現在看來，哪怕最終證明是后一種解讀，當推出來的時候各種政策配套可能也不會非常順暢。
戈壁創投合伙人徐晨： 注冊制可以提高企業和資本市場對接的效率，戰略新興板可以擴大企業和資本市場對接的寬度，這些都代表了政府層面希望企業能夠更快地和資本市場對接的期望。
市場總體的看法還是比較悲觀的。雖然并不是說戰略新興板就不做了，但至少是暫時擱置、不再被放到非常高的戰略高度。這種情況下，市場擔心未來在政策特殊性和革新性上可能也會打折扣。
盛世投資總裁張洋：多層次資本市場的建設是一個長期的工作。 即使戰略新興板推出了，也不代表多層次資本市場就建成了;沒有戰略新興板，也不代表多層次資本市場就建不成。
早期投資相對從容，PE退出面臨短期壓力
《21世紀》：戰略新興板(“戰新板”)沒有寫進“十三五”規劃綱要中，這一消息對PE/VC的投資和退出，將帶來什么影響?
徐晨：之前大家對戰略新興板的期許是新興產業類企業的“綠色通道”，希望它能夠為輕資產、短期內還處在虧損階段的新興企業提供一個對接資本市場的入口。
短期來看，如果之前有項目已經在做登陸戰略新興板的準備，肯定是受到沖擊的;長期來看，現階段國內資本市場對資產比較輕、現階段還處在虧損的企業還沒有一個非常好的解決方案。
吳蒙：對于天使、VC、PE等不同投資機構而言，戰略新興板取消的影響程度不同。因為天使和VC的退出周期相對較長，還能比較從容地調整被投企業的退出計劃;而PE機構則面臨短期退出的壓力，尤其對于去年高價投資TMT、醫療等新興行業企業的PE機構，對于退出渠道和退出回報的沖擊都將是巨大的。
紀源資本合伙人于立峰：戰略新興板的暫停推出不會對PE/VC機構產生根本性的影響。因為中國多層次的資本市場已經形成，處于進一步完善和發展的過程，并沒有哪家機構會專門針對戰新板的條件去做投資決策。機構一定是根據自己的投資邏輯去決策，最后公司發展到一定階段，有些適合主板、創業板，有些適合新三板、戰新板上市。
但戰略新興板的暫停推出，對PE/VC機構的投資決策會產生一定的影響，機構會考量投資組合的構成與被投企業的特點，考慮合理回報及回報時間的問題。
張洋：我個人覺得沒什么影響。戰略新興板只是資本市場的一個板塊，可能會影響個別項目，比如那些投資價格比較高、希望借著戰略新興板的推出順勢上市的項目。對真正好的項目只是暫時性的影響，真正的好公司有很多退出的方式。
股權投資是長期的投資，不會因暫時的政策變化而變化。如果一定要說對PE/VC行業會帶來什么影響，我反倒覺得會是好的影響，因為這是政策呵護股市的具體表現。
《21世紀》：據您了解，本有意登陸戰略新興板的企業，有什么打算或選擇?對新興行業早期項目的融資是否會有所影響?
徐晨：對于還沒有盈利的公司來說，唯一的解決方案就是上新三板了。企業面對是否掛牌新三板的選擇的時候會存在一定的疑慮，比如財務數據不太好的公司是沒有機構愿意給他們做市，企業需要面對流通性和募資能力的挑戰。對于這些企業而言，即使掛牌新三板，意義也不是很大。
掛牌新三板的企業要轉板需要很長的流程，和公開市場的對接仍有不確定性，這也是企業的一個擔憂。
黃夢：之前大家一直以為戰略新興板一定會推出，只是時間早晚的問題。所以當消息出現的時候，大家都感到很意外。不論選擇怎樣的解讀方式，目前看都不是非常樂觀的。我們現階段還是努力把業務做得更好，期待新三板的流動性和估值可以更好一點。
于立峰：機構在對戰略新興產業，尤其是“雙創”期間出現的一些創業公司的投資上，會有一些退出渠道上的考量。屬于戰略新興行業的早期項目，需要發展三五年以上時間才能在財務指標上有所體現，因此對于投資機構來說，退出會比較困難。新三板不需要盈利指標，但流動性確實有不盡如人意的地方，目前企業通過新三板融資難，此外新三板的分層和轉板機制也還未推出。
投機和虧損公司挑戰更大
《21世紀》：此前多家有意回歸境內資本市場的中概股企業表達了登陸戰新板的意向，這些企業的回歸進程是否會受到影響?
周林林：對于所投項目概念性多一點的PE/VC來說，受到的影響會大一些。他們所投的電商、互聯網金融企業還沒有盈利，戰略新興板如果開通，有利于這些企業對接資本市場，更加便利的進行融資。另一方面，對于專注做中概股回歸的PE來說，也會受到影響。他們主要想賺中國資本市場跟美國資本市場的利差，而不是企業持續發展的一個回報。
張洋：中概股有兩類，一類是VIE結構的，主要是TMT領域的企業，這些暫時還沒有盈利的企業確實會受到影響;還有一些非TMT行業、有很好盈利能力的中概股企業，他們不會受到太多影響。
徐晨：這要分兩類。對于總體盈利情況不錯的中概股企業來說，可以選擇買殼、進行改組，這是之前中概股回歸主要采取的方式; 還有一種辦法是考慮和相關主管部門協商，推到中小板、創業板的板塊。 比較尷尬的是仍處于虧損狀態的企業，比如電商公司，會有比較大的挑戰。
于立峰：受戰新板影響比較大的是中概股回歸的公司，這些公司拆VIE架構回歸的主要動力是市值在美國被低估，中國的估值會相對高一些。戰新板暫停后，中概股中有持續盈利的企業，可以通過借殼、IPO等在國內上市;對于本身沒有盈利的互聯網企業，在現有發行體制下顯然不可能IPO。
這些互聯網企業可以選擇新三板上市，或者不拆VIE架構繼續在美國上市，暫緩回歸。中概股回歸本身不是瞄著戰新板去的，大多是覺得價值被低估才做的回歸。戰新板何時推出一直都是未知數，因此對于中概股回歸來說，戰新板推不推出不會是最主要的影響因素。(編輯 林坤)
來源：21世紀經濟報道
