股權類私募要求信披明晰化 “假股真債”式運作恐將承壓
據獲悉，監管層正在著手修訂新的基金業協會會員管理辦法，并準備召開會員大會。
監管層對私募體系的監管完善工程仍然處于加速建設狀態。
9月13日，基金業協會發布組織制定的《私募投資基金信息披露內容與格式指引2號-適用于私募股權（含創業）投資基金》（下稱指引）的征求意見稿，擬就私募股權類私募的信披、合同格式提出相應的標準和要求。
指引提出了與公眾公司、債券等類似的要求，即信息披露義務人需在規定時間內完成相應會計周期的信息披露，并在基金業協會指定的私募基金信息披露備份平臺進行報送，分為季度、半年度和年度報告。
業內人士認為，股權類私募信披標準和要求的提出，意味著該類私募基金的運營門檻將進一步提高，而部分借用股權類名義開展融資類活動的項目也將面臨更大的考驗；另一方面，在證券、股權類私募信披標準明晰后，投資于債權、非標、衍生品、FOF、復雜策略的私募信披規范亦被業內所預期。
多項信披要求被提出
繼年初對證券類基金信披提出要求后，基金業協會對股權類私募也將啟動信息披露式監管。
根據指引要求，股權類私募基金的基本情況、管理人、托管人、運作情況都成為了信息披露的規定動作；在運作情況中，信披義務人還需要將基金的投資項目、投資方式、持股比例、所在行業、盈虧損益狀況進行披露。
從指引的填表科目來看，內容分為必填項與選填項。值得一提的是，普通會員的所管項目需要填報包括選填項在內的全部信息。
例如，對于基金業協會的普通會員而言，半年報信披格式中的“基金持有項目特別說明”、“管理人報告”；以及年報披露中的“基金投資者情況”、“持有項目說明表”、“管理人報告”、“托管人報告”等選填內容也成了必填內容。
9月12日，一位接近監管層的私募機構人士透露，對于私募基金的監管，監管層在一些細節上將更多通過明確協會會員義務，區分會員與非會員的方式進行分類。
另據記者獨家獲悉，監管層正在著手修訂新的基金業協會會員管理辦法，并準備召開會員大會。
“這是一種分層監管，如果是基金業協會會員的，可能會有更多的業務優勢，比如產品的投顧資格等。”前述接近監管層的私募機構人士稱，“但這種背書也是對稱的，會員也將承擔著更多的信息披露和行業義務。”
事實上，僅以此次提出的股權類私募的部分選填內容而言，其信披涵蓋較為全面。例如在選填的《管理人報告》中，需披露報告期內高管及其關聯基金情況、高管變動情況、基金運作遵規守信情況、基金投資策略和業績表現等內容。
同時，披露對宏觀經濟及其行業走勢展望、內部基金監察稽核工作、基金估值程序、基金運作情況、投資收益分配和損失承擔情況、關聯交易等可能存在的利益沖突、關于基金負債以及潛在負債或擔保的簡要說明等也是會員機構的職責。
業內人士認為這對部分已是基金業協會普通會員的大型PE機構來說雖然不構成難題，但也在無形的提高該類私募的運營繁瑣性。
“對于股權類私募，這個信披要求的提出是比較細的，特別是對比較大的私募機構而言，選填項也要填，后臺運營的事情的確是在增多。”九鼎投資的一位投資經理坦言。
“假股真債”式私募或受沖擊
值得一提的是，私募行業此前也廣泛存在債權、非標類私募產品，以股權類基金備案，再進行募集運作的情況，其主要方式為投資項目公司股權，以假股真債的模式向部分實體項目輸血。
在業內人士看來，按照指引的要求，此類“項目股權”的融資類私募或將受到一定沖擊。
“許多做融資（私募）基金的，都只是把契約型私募當成了一個融資工具或融資通道，比如設立一個私募基金拿項目股權，然后跟融資方做買斷質回購，本質上的信貸融資關系并沒有改變，”燈卓投資董事姚劍鋒告訴記者，“但是要求細化披露后，相應的回購、風險補足也將披露出來，也就是說這類業務的運行成本會提高。”
而據前述接近監管層的私募人士透露，監管層對于債權類私募本來便不持鼓勵態度。
“這種契約型私募還是和類信托產品有很大相似的地方，這種業務存在信用風險積聚的問題，監管層本身就不太鼓勵。”前述私募機構人士稱，“之前債權、非標、委托貸款曾按備案系統的分類歸屬于‘其他類基金’，但在最新的報送類型中，‘其他類’中已不再備注非標、債權這一投資方向。”
“不排除未來還會有針對更多大類私募基金的信披指引出來。”姚劍鋒認為，目前私募基金的信披監管主要圍繞場內（證券）、場外（股權、創投）兩大類開展，而隨著投資標的的豐富化，信息披露標準還將繼續細化至衍生品、非標、FOF等更多復雜類型。
事實上，通過加強信息披露的自律監管，正是監管層整頓規范行業，提高隱形門檻的路徑之一。基金業協會秘書長賈紅波認為，目前私募行業規范化水平亟待提高，部分信息披露不及時、不準確、不完整。個別私募基金從業人員甚至存在操縱市場、內幕交易等行為。
“私募基金管理人登記和產品備案僅僅是自律管理工作的第一步，絕不是‘一備了之’。”賈紅波9月10日表示，“完成登記手續的私募基金管理人應持續履行產品備案、按要求向投資者進行信息披露以及向協會報告更新季度、年度和重大事項信息等義務，并主動接受自律管理。”
文章來源：21經濟網
