祁斌，中國投資有限責任公司副總經理。祁斌先生2016年加入中國投資有限責任公司，擔任副總經理。加入中投公司前，他曾先后擔任中國證監會戰略發展委委員、基金監管部副主任、研究中心主任（兼任北京證券期貨研究院執行院長）、創新部主任、國際合作部主任。
主持人開場
我們今天上午的論壇將圍繞著“全球新格局下的國際金融市場投資”這樣一個主題，進行演講和交流。下面我們進入主題演講環節，首先我們有請中國投資有限責任公司副總經理祁斌先生作主題演講，他的題目是“國際金融形勢與海外投資戰略”，歡迎！
祁斌演講
各位嘉賓早上好。非常榮幸參加財新-云鋒海外投資論壇，感謝組織者《財新》和云鋒金融的邀請。
我的演講將分為兩個部分，一部分是對國際金融形勢的認識，一部分是對中國海外投資戰略的思考。
【美國大選落下帷幕 離經叛道逆襲成功】
談到國際金融形勢，無法回避的是美國大選。（下圖）這是網上流傳的那張沒有歌詞的版本，還有中國網民配了各種歌詞的版本。應該是史上最著名的“卡拉OK對唱”就此謝幕，美國大選塵埃落定，離經叛道逆襲成功。
很巧合也很幸運，美國大選那幾天，我們正好去美國為正在籌建的中投研究院招聘。周六到達芝加哥，在芝大給中國留學生做了講座和宣講，星期天在紐約參加華人金融協會的會議，然后周一周二去波士頓和舊金山，周二是美國正式大選的日子。除了招聘和宣講，只有一個周一的上午，擠出時間見了5家美國機構，其中一家是美國很著名的大型資產管理機構的主席兼CEO，他是20年以前我在華爾街高盛工作時的同事，他還是小布什總統的親戚，算是個標準的美國“官二代”加“富二代”。一般美國人都不太愿意公開談論自己的政治傾向，因為和他多年前相識，我就悄悄問了他一下對第二天大選結果的看法。他說自己是個堅定的共和黨人，他們家族也是非常著名的資深共和黨家族，但他說，如果有什么出乎意料的事發生，即如果特朗普當選的話，他將考慮移民中國。我說歡迎，歡迎加入中投。
你從他的態度中，可以感受到美國主流社會精英階層對特朗普的徹底排斥。
那天上午我們還見了一個人，是美國媒體大佬布隆伯格——彭博的創始人，曾作為獨立候選人參加了此次總統競選，后來退選。他的一個助手悄悄跟我說，早知道那兩位候選人后來狀況不斷，布隆伯格就接著參選了，沒準還就選上了。布隆伯格當初退選，是為了避免分流希拉里的選票。
上午我們和華爾街的美國精英們談完，得到的印象是特朗普是美國社會的小丑，有點像唐吉坷德，挺一桿長矛就準備大戰風車，當選的可能性幾乎是零。而與此同時，Facebook上的民調顯示，特朗普在Facebook上普通民眾中的支持率超過90%。
當天下午我們從紐約趕赴波士頓，晚上在哈佛為300多個中國留學生做了個講座，鼓勵大家學成后回來建設祖國，現場氣氛熱烈，講座結束后學生們久久不肯散去。第二天一早，美國大選投票日，雖然90年代末期我曾經在美國工作學習8年半，但還從來沒見過美國人投票，所以我帶了一個同事專門跑去找了一個投票現場看了一下，波士頓的初冬寒風刺骨，我們跑了五六個街區，最后終于找到了一個投票站，美國人投票是這個樣子的（下圖）。大家都說美國人不關心政治，從現場來看，美國人民參政議政的熱情還是非常高的，有的地方需要排隊3個小時。上午我們飛往舊金山，到了已是下午，晚上7點我們在斯坦福大學有個宣講會，5點多鐘我們去的路上，此時東部八點多，開始點票，在一些關鍵的搖擺州，例如佛羅里達，民調是48.5%對48.5%，咬得很緊。市場原來認為希拉里當選沒有懸念，特朗普需要在五六個搖擺州全部獲勝才有當選的可能，也就是說，希拉里只要拿下這其中任何一個，特朗普就輸了。現在大家知道結果了，特朗普不僅拿下了這全部的五六個搖擺州，還一舉拿下了傳統的民主黨老巢密歇根、威斯康辛和賓夕法尼亞州。此時市場或許意識到了什么，盡管美國股市已經閉市，但金融期貨市場是24小時交易，國際市場也還在交易，這些市場有點繃不住了，變得非常動蕩不安。
我給學生開始做講座的時候，七點，東部是十點，點票還在如火如荼地進行。我說美國的事我不方便評論，但是可以說兩點。第一，什么是今天結果最后的決定因素？那就是要看美國人民的大多數對現狀是不是能夠容忍，如果能夠容忍，就是希拉里，如果不能容忍，就是特朗普。
第二，如果特朗普當選的話，美國市場如果大跌，你可以立刻買。邏輯是什么呢？英國脫歐后，英國股市跌了11%，反彈了8%，為什么？脫歐投票之前民調顯示脫歐留歐的比例大致是是50比50,49比51,48比52，差別只有兩三個百分點，那些贊成脫歐的人也不是那么沒道理，所以如果脫歐了，市場也應該就是微跌，有什么理由大跌11%呢？同樣，此次美國大選，投票前主流媒體的民調中希拉里也只是領先特朗普1-2%，即使特朗普當選，也絲毫沒有大跌的理由。結果大家知道了，當晚美國股指期貨跌穿7%底線，隨后迅速反彈，美國股市從那時到現在一路大漲，三大股指連續創出歷史新高。英國脫歐市場花了兩天時間回過神來，美國這次只花了7個小時。
講座結束時已是晚上10點，東部凌晨1點，結果已經出來了，我問大家誰當選了，大家說特朗普當選了。國內有學生給我發微信，說果然是特朗普，老師你說對了。我說我從來沒想去預測誰會當選，事實上誰也無法預測。但是我曾經給學生們分析，特朗普并不是像大家想像的那么沒有機會，為什么？在選舉前我們看到美國皮尤研究中心這樣兩份統計數據。
【經濟問題首當其沖，美國社會回歸現實】
美國選民關心話題的排序，分別為：經濟、恐怖主義、外交、健康、槍支政策、移民、社保、教育、最高法院法官人選，少數族裔權益，貿易政策，墮胎，同性戀人群權益。你會發現，排在最前面的，第一就是經濟，或者生計，第二就是安全。經濟方面，從08年金融危機至今，經濟總體復蘇緩慢；安全方面，美國和歐洲發生的一系列恐怖襲擊，讓社會失去了基本的安全感。希拉里是建制派，一直為美國的現狀和自己辯護，這有一點像中國男足說我們踢的其實挺好的，主力隊員希拉里還積極申請做隊長兼教練，信誓旦旦承諾帶領大家沖出亞洲，走向世界，聽上去也沒什么說服力。特朗普以批判現實橫空出世，盡管離經叛道，口無遮攔，但很多人覺得話糙理不糙，說出了他們的心聲，盡管他們也不太相信特朗普能夠有辦法改變現狀，但他們覺得能夠承認現實，面對問題，至少是一個進步。
這張圖（指上圖）更加能夠說明問題。這張圖上藍色的點是大選前希拉里支持者關注的問題，數字是關心的人數比例，紅色則對應特朗普的支持者。你會發現有一個規律，特朗普的支持者對前面幾個問題更加關注，經濟、安全，而希拉里的支持者對圖底部的問題例如同性戀問題、環境問題等的關注超過特朗普的支持者。換句話說，特朗普支持者更加關心現實問題，希拉里的支持者說好聽一點比較有理想。最后，現實戰勝了理想。
所以，特朗普當選這個現象可以簡單的概括為兩句話，“經濟問題首當其沖，美國社會回歸現實”。
【美國社會嚴重分化】
這么一次大選能給我們很多的啟示。第一，怎么理解這次美國大選？我覺得這次大選給我們揭示了美國社會最大的主題詞，就是polarization，即兩極分化。這個兩極分化首先是極為嚴重，幾乎完全對立，其次是表現在幾乎所有的方面。
總體來說的對立是接受現有體制、忍受現狀，還是無法忍受現狀而出離憤怒，即所謂憤怒政治；其他的對立還包括：政治正確對決離經叛道；清教徒社會與特朗普私德問題，即美國是個清教徒的社會，是個非常正統的社會，我們在美國工作學習的時候天天都能體會到，最后不得不接受這么一個有嚴重私德問題的人做總統，今天想想都有點不可思議。
其他的對立還有：意識形態對決實事求是。希拉里比較強調意識形態，強調美國的價值觀，特朗普相對來說實事求是一點，即至少承認美國社會一些客觀存在的問題，盡管并不一定有解決方案；全球警察對決美國優先，美國一直試圖在全球扮演世界警察的角色，客觀上對維持世界秩序是有一定作用的，但它往往又私字當先，加之意識形態理念至上，這些糾纏在一起，就比較亂了，再加上近年來美國有點力不從心，很多時候它帶來的問題遠遠大過它解決的問題，中東就被它越搞越亂。所以特朗普提出“美國優先”，這跟以往美國的全球政策相比又是一個對立。
還有東西兩岸和中西部的對決；鄉村和城市的對決，結果是“農村包圍城市”；白人和少數族裔的對決，白人主體支持特朗普，少數族裔和外來移民等等支持希拉里。少數族裔里只有一個例外，那就是華人，是支持特朗普的。因為他們看明白了，華人都得考托福、GRE，萬里迢迢過來，拼命學習，努力工作，才能夠在美國社會生存下來，可是墨西哥人每天從邊境成千上萬地涌進來，然后就在美國社會消失得無影無蹤，這種“劣幣驅逐良幣”的政策肯定是不可持續的。
【現代政治面臨困境】
第二個方面的啟示，這次美國大選向我們揭示了現代政治面臨幾個困境。
第一，此次美國大選，基本上成了一個“沒有最差，只有更差”的“比丑運動”，美國社會的很多精英如布隆伯格等選擇退出。事實上，參與現代政治如美國大選的成本非常高，巨大的財務支出不說，祖宗八代都要被罵一遍，天天被人詛咒、誣蔑、誹謗，毫無隱私可言，而真的上去以后好像也干不了什么，因為美國是小政府、大市場，唯一能夠調動的財政資源還受到參眾兩院的掣肘。成本和回報嚴重不對稱，最后的結果是很多精英選擇不從政。
第二是公投的邊界，即現代政治中什么樣的決策需要訴諸公投？美國這種大選的形式無疑是一種公投；英國人將脫歐的決策訴諸公投；我們要搞個新的股指期貨要不要公投；哥倫比亞打了幾十年的仗，生靈涂炭，好不容易談成了停火協議，總統獲得了諾貝爾和平獎，還沒有來得及去領，一公投，大家說，接著打。即現代政治中什么樣的事用公投的方式解決比較科學，或公投的邊界在哪里，值得我們去思考。
第三是公德與私德問題，特朗普勝選部分說明了美國社會原諒特朗普的私德，不太原諒希拉里的公德問題。
第四是現代政治中非傳統政客和商人從政，會不會成為一個趨勢？特朗普當選的第二天，美股反彈，華爾街的一個著名對沖基金經理在CNN上說，他早上醒過來突然意識到特朗普可能成為一個偉大的總統。主持人問，你以前好像不是這么看的。他說，對，他一覺醒過來發現世界不一樣了，他想起來他小時候里根當選，大家都說里根是個小丑和傀儡，最后里根卻是個偉大的總統。里根做了一件正確的事情，就是推動了減稅和經濟自由化，結果美國重新繁榮了。這個基金經理接著說，他意識到，美國是世界上最大的經濟體，美國應該由一個懂經濟的人來領導。特朗普懂不懂經濟不知道，至少房地產是懂一點的。緊接著，有傳說郭臺銘要參選臺灣地區領導人。
【理解現代媒體或自媒體】
我們都知道自媒體的崛起，只有通過這次美國大選，大家算是真正見識到自媒體的強大。美國支持希拉里的日報是229家，支持特朗普的是9家；你打開美國的電視臺，幾乎每個臺都在挖苦特朗普，你要是天天看CNN，你會覺得特朗普完全是一個無賴和小丑，但是在美國的Facebook上特朗普人氣飆升，支持率持續在90%以上。在投票的前兩天，CNN報道調查希拉里的FBI警員在家中自殺，妻子被殺，房子被一把大火燒掉，但后來再無下文，不了了之；特朗普當選后，第一時間成功地視察了《紐約時報》，美國主流媒體也從此再無人追問其私德問題。
【理解特朗普新政、中美關系和全球化】
從內政方面，他顯然會更注重經濟發展，尤其是基礎設施建設或重建，尤其是這方面中美之間有巨大的合作空間。我們三周前在美國的時候，從紐約坐火車去波士頓，深刻地體會到，美國人民太需要中國人幫他們建高鐵了，不僅慢、服務態度差、不準點，光是一個晃得厲害你就受不了，站起來幾乎寸步難行，而這已經是美國最好的高鐵了。同時，密歇根、威斯康辛和賓夕法尼亞三個民主黨老巢倒向特朗普，主要是因為這些州的產業工人對現狀極其失望，特朗普上臺后對他們一定要有所交待，而中國廣袤的市場及目前的發展階段有望為美國中西部很多制造業提供巨大的新的發展機遇。
從外交方面特朗普強調美國優先，希望美國量力而行的外交新政或能減少些世界動蕩的因素。
理解中美關系，中美關系用一句話概括，就是競爭與合作。一個月前，我參加了清華大學組織的與美國前財長薩默斯的對話，薩默斯說很多美國人擔心中國的威脅和挑戰，我說中國的勞動生產率還只是美國的百分之七，所以中美之間合作的空間遠遠大于其他，我們應該加強合作和雙邊投資，這樣既有利于中國經濟轉型升級，也有利于美國經濟復蘇和繁榮。
很多人認為特朗普當選意味著反全球化，或是全球化的挫敗。事實上，這更多地應該理解為對全球化的一種反思——“你可以有理想，但不能理想化”。全球化是個好東西，也不可阻擋，但在推進的時候，你可能需要更多的實事求是的推進。就像歐洲一體化，你把德國和希臘兩個完全不同的經濟體捆綁在一起，就會有大鍋飯的問題，一定是不可持續的。歐債危機的時候，希臘人有一半上街游行，而希臘平常上班出勤率可能都到不了一半；希臘有一個修道院，里面有四十個園丁，一查，發現這個修道院根本就沒有花園，40個園丁都是吃空餉的。這樣的國家和勤勞嚴謹的德國人綁在一起，等著出問題。所以特朗普上臺和英國脫歐一樣，是一個反思的機會，或許沒有那么糟糕，或許全球化也好，歐洲一體化也好，自由貿易也好，歐盟人口自由流動也好，都要更加實事求是一點。
【英國脫歐引發憤怒政治 歐盟陷入難民泥潭】
今年年初從英國脫歐開始，發生了一系列黑天鵝事件，英國脫歐后，英國《經濟學人》雜志發明了一個新詞叫“憤怒政治”或者說“情緒化政治”，或“不理性的政治”。選民對現狀不滿意，在某種意義上，英國脫歐是一種情緒的宣泄——“憤怒政治”基本上可以解釋此后發生的所有事件。
讓我們看一下歐洲，歐洲正深處難民的泥潭之中，尤其是德國和法國。法國有大量的難民，都集中在難民營里，一些難民聚眾騷亂，警察進去維持秩序，發現還打不過他們。德國人吸取教訓，把他們分散到各個小鎮上去，現在德國無數的美麗小鎮，都成為了隨時可以爆炸的高壓鍋，一些難民被關在體育場里，你也不能永遠把他們關在那里，但一放出來，你不知道會發生什么。很多難民在本國是律師和醫生，有很高的社會地位，很受人尊重，天天處在這么一個狀態下，很容易抑郁，而黑市上很容易買到自動武器。前一段德國一周發生四次自殺式襲擊，竟然三次不是恐怖主義襲擊，而是抑郁所致。德國有100萬難民，1%的人抑郁了，就是1萬人，千分之一的人抑郁，就是1千人，所以我們知道默克爾的政治前途是非常暗淡的。我們仔細看一下這張圖（指下圖），是阿拉伯難民向歐洲遷徙的路線，反向走正是千年前歐洲人去征服阿拉伯人的十字軍東征的路線。
【文明的沖突與挑戰 寬容與和解才能引領人類走出困境】
所以說，今天歐洲的困境背后還逃不脫人類兩大文明的沖突和千年恩仇。911事件發生后的第四天，我和一些學生座談，有一個即席發言，最后整理出一篇文章，題目叫《文明的沖突與挑戰》。當時分析了911事件發生的必然性，在于伊斯蘭文明和基督教文明的矛盾和南北（富國與窮國）矛盾，還有以色列和阿拉伯國家周邊的矛盾及因為猶太人在美國社會的巨大影響力而進一步激化了美國和阿拉伯國家的矛盾——這三大矛盾的交織，使得911事件某種程度上有一定必然性。而911之后，美國的強勢文化下的報復或大規模報復，鏟除了中東若干“惡人”，結果是放出來了千萬個惡魔，成立了一個伊斯蘭國，攪得中東的阿拉伯人民到處逃亡，這是今天歐洲亂局的根源。
人類如何才能走出困境？若干年前我在西班牙看到的一座教堂，令人驚奇的是，其中一半是基督教教堂，一半是清真寺。人類曾經在非常短暫的一段時光中，公元8世紀前后，西班牙被阿拉伯人統治，基督教與伊斯蘭教、阿拉伯人和猶太人能夠和諧共存，甚至他們當時朝拜的日子也是協商好的秋毫無犯。美國歷史學家房龍曾經有一本書叫《寬容》，他描述了歐洲千年以來各個宗教流派相互迫害、冤冤相報的歷史，得到的結論是，人類只能靠寬容與和解才能最終走出困境。
【歐洲日本經濟復蘇乏力 結構性改革嚴重滯緩】
在這樣一個地緣政治的背景下，世界經濟尤其是歐洲經濟的復蘇非常緩慢。當然，經濟復蘇緩慢又是各種矛盾爆發的原因之一，兩者是互為因果的。2007年至今，歐洲的GDP平均增長了5%，我們今天討論中國的GDP是6.5%還是6.7%，歐洲是10年才增長了5%。
更糟糕的是，全球范圍內，結構性改革嚴重滯緩。1929年美國發生了歷史上最大的一次股災，當時成立不久的美聯儲無所作為，隨后美國發生了1930年代的大蕭條，餓死了成千上萬的人。08年之后，大家都說要吸取29年的教訓，所以開始大規模的救助，大家印錢都印得比較多，當然日本是最多了，無限量寬。日本人總是希望安倍的打雞血政策能夠有奇跡發生，現在看來是真的沒有，但還得接著打。我有時想，這次危機后是不是大家確實印錢印得太多了，是不是救助過度了，尤其是很多西方國家的政治周期很短，這客觀上使得結構性改革一再滯緩。這算是一個問題提出來請大家思考。
講了這么多國際形勢的分析，我們還是要從中能夠有所收獲，能夠為我們思考我們中國應該走什么樣的道路提供借鑒。
【驚人相似的歷史：什么決定了大國的崛起和衰落】
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