加力度與促改革并重 2025年貨幣政策空間足 時間： 2025-01-06 14:46:09
2025年中國人民銀行工作會議1月3日至4日召開。會議總結2024年工作，分析當前形勢，部署2025年工作。新的一年，央行提出將重點抓好七方面工作，包括實施適度寬松的貨幣政策，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長；健全宏觀審慎政策框架，強化系統性金融風險研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險等。
受訪專家認為，2025年，央行將繼續創新豐富金融工具，維護金融市場穩定，著力拓展貨幣政策空間；更好把握存量與增量的關系，提高資金使用效率，提升金融服務質效。
貨幣政策框架改革蹄疾步穩
為進一步暢通貨幣政策傳導機制，2024年，貨幣政策框架改革蹄疾步穩。公開市場7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標，創設臨時正、逆回購并明確利率以7天期逆回購為“錨”加減點確定，中期借貸便利（MLF）操作改為固定數量、利率招標方式，推動MLF回歸中長期流動性供給工具的定位……這些改革都在強化7天期逆回購利率作為唯一政策利率的地位，央行聚焦于管好短端利率，進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制。
為提高資金使用效率，國家統計局、央行調整優化金融業核算方法。金融業“去虛胖”“擠水分”利于提高資金使用質效，更真實地反映金融支持實體經濟運行情況。中國銀行(601988)研究院研究員梁斯此前對證券時報記者表示，金融發展不僅需要考慮規模，同時更要考慮質量，這也是推動我國金融發展由大變強的關鍵。
進一步拓展貨幣政策空間
中央經濟工作會議提出，要實施適度寬松的貨幣政策。適時降準降息，保持流動性充裕。國家發展改革委宏觀經濟研究院院長黃漢權指出，這有利于為經濟持續回升向好提供寬松的流動性環境，向市場傳遞穩增長的強烈信號，提振市場信心。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，2025年，央行將繼續創新豐富金融工具，維護金融市場穩定；加強市場前瞻引導，防止單邊一致性預期強化；縮窄利率走廊，強化對資金利率管控。最重要的是，繼續強化利率政策執行和傳導，著力提升存貸款利率協同性，降低息差約束，進一步拓展貨幣政策空間。
經過2024年兩次降準后，金融機構加權平均存款準備金率約為6.6%。中國人民銀行研究局局長王信在2024—2025中國經濟年會上指出，進一步降準還有空間，央行開展二級市場國債買賣的探索也更趨成熟，搭配用好多種貨幣政策工具，提供充足的中長期流動性，保持銀行體系流動性充裕。
從政策空間看，浙商證券(601878)首席經濟學家李超預計，央行公開市場操作的現券交易頻率、體量可能加大，一方面提供基礎流動性支持；另一方面強化對財政政策的協同配合，輔助政府債券順利發行。
2024年12月31日，央行發布公告顯示，12月開展1.4萬億元買斷式逆回購操作，全月凈買入債券面值為3000億元，再結合當月MLF到期和續作規模綜合看，12月實現5500億元中長期流動性凈投放。中信證券(600030)首席經濟學家明明認為，預計在貨幣政策配合財政政策、增加流動性供給的訴求下，2025年央行將繼續加大國債凈買入規模；同時，MLF存量逐步回籠的過程中，預計央行也會加大買斷式逆回購的投放力度來彌補中長期流動性缺口。整體看，預計這兩項工具將會得到更多投放。
考慮到2025年我國將實施更加積極的財政政策，財政赤字率的提升，超長期特別國債與地方政府專項債發行規模的增加，都指向更大規模的政府債券供給力度。市場專家普遍認為，財政與貨幣政策的協同將主要體現在央行買賣國債的力度與節奏上。
更加精準有效穩樓市穩股市
除了已有的貨幣政策工具繼續發揮更大效能外，市場還期待新的一年如何進一步充實政策工具箱。結合中央經濟工作會議提出的“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定”新表述，市場對貨幣政策促進房地產市場和資本市場平穩發展有更多期待。明明認為，可考慮擴展抵押補充貸款（PSL）的資金使用范疇，PSL提供資金一方面可以支持地方政府實施地產收儲，緩解供給端壓力，另一方面可以用于提供購房補貼等需求端支持工具。此外，直達實體經濟工具或存在創新空間，以豐富流動性支持。例如，可設立特殊目的載體（SPV）支持消費貸投放、延期還本付息或減輕房貸付息壓力等。
中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚在中國財富管理50人論壇2024年會上曾指出，中央銀行必須與時俱進，把資產價格穩定納入調控視野。近期，央行創設首期規模5000億元證券、基金、保險公司互換便利，提升機構的資金獲取能力和股票增持能力，支持資本市場發展。
“2025年支持股市、樓市的結構性貨幣政策工具有望得到加強，穩定市場預期，促進股市和樓市的健康發展。”南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受記者采訪時表示，房地產領域可以繼續優化個人住房貸款利率定價機制，適當降低首付款比例要求；擴大保障性住房建設的資金來源渠道，比如通過專項債券等方式籌集資金；延長部分房地產金融政策的有效期限，給予開發商更多時間調整業務模式。資本市場方面，可以繼續推進支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具加速落實，從而提升資本市場的流動性和穩定性。
央行年度工作會議提出，2025年將完善和加強房地產金融宏觀審慎管理，支持構建房地產發展新模式。用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行。
田利輝認為，新的一年，貨幣政策工具可以更加注重精準性和有效性。例如，可以通過定向降準、再貸款等結構性貨幣政策工具，引導金融機構增加對股市和樓市的信貸投放；同時加強對股市和樓市的監管和風險防范，確保貨幣政策在支持經濟發展的同時，不會引發金融風險。
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